據(jù)8月24日報道，溫斯頓?丘吉爾(Winston Churchill)曾告誡各國領(lǐng)導(dǎo)人,，永遠(yuǎn)不要“浪費(fèi)”一場好的危機(jī),，石油巨頭通常都會對這一警句深表同意（石油巨頭很少不聽這一建議）,。在正常情況下,，能源低迷態(tài)勢為財力雄厚的石油和天然氣巨頭創(chuàng)造了絕佳的機(jī)會,，以低廉的價格獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。舉一個很好的例子,，該行業(yè)發(fā)生了大量的大型并購交易,，包括荷蘭皇家殼牌與BG集團(tuán),、加拿大油砂公司和森科爾能源公司之間的600億美元的合作，包括失敗的哈里伯頓和貝克休斯之間擬議的合并,。

如今,，這些大石油公司好像已經(jīng)拋棄了這一老套做法，似乎對一些并購行動并不感興趣,。

就并購而言,，今年是油氣行業(yè)最慢的一年。據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示,，截至目前,，今年已宣布或完成的并購交易總額為860億美元，有望成為20年來能源領(lǐng)域并購交易最低迷的年份之一,。

并購熱潮消退

石油行業(yè)的高管們似乎過于膽怯,，不愿出手購買在最近一次石油市場低迷后出現(xiàn)的大量不良資產(chǎn)，不過,，這是有充分理由的,。畢竟,，對許多收購公司來說，上一波并購浪潮變成了一場災(zāi)難,。

去年,，荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)將股息從每股0.16美元削減至0.4美元，相當(dāng)于削減66%,。這是該公司自二戰(zhàn)以來第一次削減股息,，這證明了石油行業(yè)受到的沖擊是多么嚴(yán)重。然而,，大幅削減支出可能還有另一個重要原因,，2016年收購BG集團(tuán)的這一交易，讓該公司損失了600億美元,。

西方石油公司以550億美元杠桿收購阿納達(dá)科公司,，這已成為油氣并購失敗的典型案例。這筆交易已經(jīng)變成了一場徹頭徹尾的災(zāi)難,，讓該公司陷入了深深的困境,，因為它背負(fù)著堆積如山的債務(wù)，還有一些冷嘲熱諷,，即用收購阿納達(dá)科的一小部分資金來收購自己,。

石油巨頭的高負(fù)債水平也難辭其咎，這時矛頭指向了英國石油公司(BP Plc),。英國石油公司的債務(wù)極高,，盡管這可能與2018年與必和必拓(BHP Billiton) 105億美元的合并沒有太大關(guān)系，更多的是與深水地平線(Deepwater Horizon)石油泄漏事件有關(guān),，多年來,，該事件導(dǎo)致BP在清理成本和法律費(fèi)用方面損失了令人震驚的650億美元。

BP的債務(wù)權(quán)益比為0.87,，遠(yuǎn)高于石油和天然氣行業(yè)0.47的平均水平,，是石油巨頭中最高的。

值得一提的是,，英國石油并非唯一陷入債務(wù)難題的公司,。

雪佛龍、殼牌和道達(dá)爾都宣布在當(dāng)前財報季恢復(fù)股票回購,，?？松梨谶x擇償還債務(wù)，而不是獎勵股東,。?？松梨谠?016年暫停了回購，因為該公司正在進(jìn)行最激進(jìn)的頁巖擴(kuò)張項目，尤其是在二疊紀(jì)盆地,。

《華爾街日報》的李金喬（Jinjoo Lee）說,，埃克森美孚的靈活性不如同行,，這是由于多年來的超支,，隨后遭遇了殘酷的2020年。這使該公司處于弱勢地位,，現(xiàn)在?？松梨趧e無選擇，只能降低其債務(wù)水平,，要知道其債務(wù)水平最近已達(dá)到歷史高點,。

對XOM的股東來說，幸運(yùn)的是,，首席執(zhí)行官達(dá)倫?伍茲(Darren Woods)向投資者保證,，恢復(fù)股票回購是“可能的”，不過他重申,，恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的實力,，使債務(wù)恢復(fù)到與強(qiáng)勁的AAA評級相符的水平仍是當(dāng)務(wù)之急。

不過,，表示,，像雪佛龍和道達(dá)爾這樣資產(chǎn)負(fù)債表相對強(qiáng)勁的石油巨頭,，可以收購GALP Energia 等低價資產(chǎn),，或者英國石油公司在阿曼一個天然氣項目中的股份。

資本的約束

油氣公司更傾向于維持最重要的股息或削減資本支出,，以保持流動性,，而不是合并。這是上一個收益季度可以清楚地看到的趨勢,。

全球油氣公司在努力維持資本紀(jì)律的同時,，仍未提高資本支出預(yù)算。

根據(jù)加拿大皇家銀行(RBC)的數(shù)據(jù),，2020年,，該公司跟蹤的190家油氣公司的總投資預(yù)算預(yù)計將從3347億美元增長4%，至3480億美元,，但較2019年4617億美元的水平低25%,。

預(yù)計2021年全球七大石油巨頭的總支出將達(dá)到782億美元，僅比2020年的778億美元增加1%,，比2019年的1100億美元減少20%,。

不過，并非所有人都認(rèn)同并購前景慘淡的看法,。

高盛(Goldman Sachs)分析師米歇爾·德拉維尼亞（Michele DellaVigna）表示,，資產(chǎn)高度分散的美國頁巖行業(yè)仍有可能出現(xiàn)一系列整合,。

德拉維尼亞承認(rèn)，“我們不太可能看到上世紀(jì)90年代的大型并購重演,，不過,，并購有財務(wù)上的理由，尤其是在美國頁巖行業(yè),，要知道,，該行業(yè)此前一直缺乏成本約束。在行業(yè)整合,、財政緊縮和進(jìn)入壁壘上升的時期,，石油行業(yè)實現(xiàn)了最佳的企業(yè)回報。我們認(rèn)為,，在股東要求去碳化的壓力下,，可能會重現(xiàn)類似上世紀(jì)90年代末那樣的資產(chǎn)整合和資本紀(jì)律階段。"

來源：中國石化新聞網(wǎng)作者：王佳晶