8月17日消息,，搭載寧德時代動力電池的中國首艘油電混合“大灣區(qū)一號”交接儀式在招商工業(yè)海門基地舉行,。該船裝載了由中國中車、招商局和寧德時代聯(lián)合開發(fā),，具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的2MW級船舶直流組網(wǎng)電力推進系統(tǒng)裝置,，采用鋰電池+柴油機的混動模式,，配備2520kWh寧德時代動力電池系統(tǒng)。

一直以來,，寧德時代的市值備受爭議,。事實上,，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面上，寧德時代正不斷拓展自己的商業(yè)版圖,，以支撐更大的市場講好市值故事,。

近期的一則消息，再次讓這家行業(yè)龍頭企業(yè)引起圍觀,。根據(jù)寧德時代8月11日晚間公告,，其擬以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進行投資，投資總額不超過190.67億元,，其中境外投資總額不超過25億美元,，占總體投資上限金額的約91%。

對于投資原因,，寧德時代方面稱,，新能源汽車及儲能行業(yè)仍存在配套設(shè)施不完善、關(guān)鍵資源供應(yīng)不足等短板,。因此,，出于長期戰(zhàn)略發(fā)展考慮，圍繞主業(yè),，寧德時代希望通過對產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司投資,，加強產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，以提升公司市場競爭力,。

回歸市值角度,，億歐汽車認(rèn)為，寧德時代股價被高估的背后是市場對動力電池行業(yè)確定性發(fā)展趨勢以及對龍頭企業(yè)營收和盈利能力的肯定,。因此,，即使在新冠疫情影響下，企業(yè)面臨營收和盈利確定性下滑的情況,，其股價依舊走高,。

寧德時代和億緯鋰能在3月2日至8月12日收盤期間，股價分別上漲38.09%,、40.87%,。

從中長期來看，全球和中國動力電池市場近些年馬太效應(yīng)凸顯,，CR5市場份額逐年上升至2019年的72.64%,、81.56%。此趨勢下,，龍頭企業(yè)寧德時代地位將更加穩(wěn)固,，營收和盈利具備確定性發(fā)展趨勢，市值具備繼續(xù)上漲的能力,。

寡頭之勢初現(xiàn)

寧德時代于2011年成立,，2017年登頂全球動力電池出貨量榜首,，并于次年上市，目前市值已突破4500億元,。

寧德時代管理團隊具有多年的鋰電池行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷和豐富的管理經(jīng)驗,，團隊目前持有48.6%的股份，對企業(yè)擁有話語權(quán),，保障了企業(yè)的穩(wěn)定運營,。

2015-2019年，寧德時代營收和凈利潤CAGR分別為51.68%,、37.41%,，保持高速增長。受新能源汽車補貼下降等多種因素疊加影響,，動力電池行業(yè)整體利潤率回歸正常水平,。2019年,，寧德時代毛利率和凈利率分別為29.06%,、10.95%，處于行業(yè)較高水平,。

根據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)顯示,，寧德時代主營業(yè)務(wù)由動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng),、鋰電池材料三部分構(gòu)成,，其中動力電池系統(tǒng)營收常年占據(jù)總營收的82%以上，是其核心業(yè)務(wù),。

儲能系統(tǒng)由于行業(yè)目前存在諸多痛點,，電化學(xué)儲能存在諸如成本高、安全性低等缺陷,，暫不能滿足行業(yè)發(fā)展需求,，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受限。相反鋰電池材料由于受到動力電池業(yè)務(wù)的帶動,，近年來增長勢頭良好,。

動力電池作為寧德時代核心業(yè)務(wù)，是帶動其營收增長的主要動力,。2015-2019年,，寧德時代動力電池出貨量CAGR為96.27%，保持超高速增長,。寧德時代2017年登頂全球動力電池出貨量榜首,，并蟬聯(lián)至2019年。2019年,，寧德時代動力電池的全球和中國市場份額分別為27.87%,、45.77%,，確立了行業(yè)龍頭地位。

寧德時代通過技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),，提升產(chǎn)品性能,，降低成本，并成為其搶占市場份額的主要因素,。

根據(jù)2019年行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,，寧德時代三元方形鋰電池能量密度為240Wh/kg，在三元方形鋰電池中排名第一,；降本方面,，其在2016-2019年平均降本幅度達(dá)15.7%，電芯成本降至0.69元/Wh,，處于行業(yè)領(lǐng)先地位,。

寧德時代歷年研發(fā)投入均高于競爭對手，2019年研發(fā)投入為29.92億元,，是國軒高科的6.85倍,。寧德時代CTP技術(shù)通過電芯直接集成到電池包，省去模組這一結(jié)構(gòu),，在降本的同時,，提升電池能量密度。

寧德時代布局了鋰電池上游的礦產(chǎn)（鋰礦,、鎳礦）,、正負(fù)極材料、電解液,，并積極擴大產(chǎn)能,，在保證自身鋰電池的供給的同時，進一步降低成本,。

高性能,、低成本電池也讓其獲得諸多車企的青睞。寧德時代通過“深度綁定+戰(zhàn)略合作”的形式,，保障其動力電池市場份額,。寧德時代和一汽、廣汽,、上汽,、東風(fēng)、吉利等共建合資工廠,，建立深度合作關(guān)系,；同時與特斯拉、寶馬,、大眾等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,。

今年7月,，寧德時代首次引入外資品牌本田入股，這將成為日后其與外資品牌“綁定”的新起點,。雖然寧德時代短期受新能源汽車市場低迷影響,，營收和凈利潤出現(xiàn)下滑，但其依舊保持近50%的市場份額,。隨著新能源汽車市場恢復(fù)增長趨勢,，寧德時代將逐步恢復(fù)高速增長態(tài)勢。

被低估的市值

新冠疫情的影響與新能源汽車退補雙重影響下,，中國2020年新能源汽車預(yù)計將延續(xù)2019年負(fù)增長勢頭,。

根據(jù)Wind預(yù)測，2020-2022年,，中國新能源汽車銷量CAGR為22.57%,，對比2015-2019年的CAGR36.36%增速，出現(xiàn)較為明顯的下滑,；中國動力電池出貨量CAGR僅為19.4%,，對比2015-2019年CAGR42.95%增速，同樣呈現(xiàn)下滑趨勢,。

寧德時代2019年和2020年H1中國動力電池市場份額分別為45.77%和48.69%,，結(jié)合下半年將供應(yīng)特斯拉的信息,，其市場份額有望保持在50%以上,。海外市場方面，德國圖林根項目預(yù)計2021年投產(chǎn),，2022年產(chǎn)能將達(dá)到14GWh,。根據(jù)歷年來最低產(chǎn)能利用率計算，寧德時代2022年動力電池出貨量將達(dá)到69.1GWh,。

根據(jù)新能源汽車補貼退坡的影響,，結(jié)合寧德時代動力電池的出貨量、營收結(jié)構(gòu)等因素,，億歐汽車認(rèn)為其2020-2022年的營收將分別達(dá)到478.79億元,、635.56億元和918.95億元。

根據(jù)寧德時代2017-2019年財報顯示,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2017年的2.85次提升至6.38次,，對下游企業(yè)議價能力增強。此外,，寧德時代依靠自身技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈上游布局,，降本能力突出。億歐汽車認(rèn)為其依然能夠維持較高水平的凈利潤率,。

億歐汽車參考寧德時代歷年利潤率,，采取相對保守的方式,，取歷史最低值作為計算參考。

全球范圍內(nèi),，新能源汽車取代燃油車趨勢已成定局,。根據(jù)2019年數(shù)據(jù)顯示，全球和中國新能源汽車市場滲透率僅為2.5%和4.59%,，存在巨大的發(fā)展空間,。寧德時代憑借自身優(yōu)勢，存在巨大的增長潛力,。從中長期來看,，2020-2021年，寧德時代對應(yīng)的PE值分別為86.97,、65.51和45.30,，市值存在被低估的情況。未來,，其市值具備較大的成長空間,。

文章來源： 鈦媒體APP，證券時報