7月11日，寶塔石化集團(tuán)財務(wù)有限公司(以下簡稱“寶塔財務(wù)”)對外公告承諾，對于10萬至50萬元的逾期票據(jù)，公司會在7月20日前全部兌付。

7月26日，寶塔財務(wù)金融業(yè)務(wù)部人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，由于回籠的資金額少于預(yù)期，這一承諾未能實現(xiàn)。該人士直言，“就相當(dāng)于一種惡性循環(huán)。”

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，寶塔財務(wù)發(fā)放給集團(tuán)子公司的部分資金，未能按時收回，一定程度上導(dǎo)致了承兌匯票逾期。事實上，近年來，為解決融資難、額度有限等問題，寶塔集團(tuán)成立了寶塔金融控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“寶塔金控”)和寶塔財務(wù)。在這之后，董事局主席孫珩超表示：“在資本杠桿撬動下，寶塔石化將大有可為，過去被資金卡脖子的歷史結(jié)束了。”

“調(diào)動一切融資工具，充分發(fā)揮金控為主體的統(tǒng)籌作用，打好全年融資戰(zhàn)役，以深度進(jìn)行各種股權(quán)、債權(quán)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”孫珩超曾將融資列為集團(tuán)今年的“三大戰(zhàn)役”之一。

記者注意到，寶塔金控和寶塔財務(wù)雖為集團(tuán)增加了融資數(shù)量，但目前來看，融資多是以債務(wù)方式，渠道相對單一。債務(wù)融資還引發(fā)了集團(tuán)對外擔(dān)保等情況的大量出現(xiàn)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，集團(tuán)旗下多家公司有合計超過10億元的借款，會在今年下半年集中到期，借款多由集團(tuán)作擔(dān)保。

“內(nèi)部銀行”

寶塔財務(wù)是寧夏首家非銀行金融機(jī)構(gòu)，于2016年3月得到寧夏銀監(jiān)局開業(yè)批文。在寶塔集團(tuán)中，它的定位是“內(nèi)部銀行”。

對于逾期情況，寶塔財務(wù)7月11日公告稱，“給大家造成一定的損失和不必要的麻煩，也給公司信譽(yù)造成嚴(yán)重的傷害。”該公司向持有寶塔票據(jù)的客戶承諾，凡持有公司10萬元以下已到期票據(jù)的客戶，于7月16日兌付；10萬至50萬元，于7月16日至20日全部兌付；其余的，于7月23日至8月20日兌付。

寶塔財務(wù)將逾期原因歸結(jié)于“工作上的失誤，對風(fēng)控兌付問題未進(jìn)行嚴(yán)格統(tǒng)籌”。評級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評估有限公司認(rèn)為，寶塔財務(wù)票據(jù)兌付逾期，反映出其在集團(tuán)子公司資金歸集、風(fēng)控管理方面仍存在不足，對其市場信用度造成一定負(fù)面影響。

7月26日，寶塔財務(wù)金融業(yè)務(wù)部人士對記者說，“我們發(fā)放資金給成員單位后，沒有收回來。就相當(dāng)于一種惡性循環(huán)。這是成員單位沒有回款導(dǎo)致的。這也與公司風(fēng)險把控不嚴(yán)有關(guān)。”

“我們也實事求是地講，公告發(fā)出去以后，回籠的資金額比預(yù)計的要少一點，10萬至50萬元的兌付速度是相對緩慢了一些，還沒有解決完。10萬元以下的基本上兌付完畢了。”他表示，“8月20日兌付完全部票據(jù)的目標(biāo)，我們也在積極努力地去完成。目前資金正在回籠，兌付工作也一直沒有停止。公司正籌措資金解決兌付問題，對逾期的票據(jù)也會支付利息。”

對于逾期的票據(jù)數(shù)量和金額有多少，他說自己不太掌握，只是表示，票據(jù)逾期對公司影響不是很大。

據(jù)《中國日報》報道，在寶塔財務(wù)成立后，孫珩超說：“沒想到，財務(wù)公司磁場效應(yīng)這么強(qiáng)大，成立短短一個月，我們與同業(yè)銀行的授信額迅速增加，過去求爺爺告奶奶，拿資產(chǎn)這里抵押一點，那里抵押一點，成本高、速度慢，而且融資有限。過去我們對資本缺乏認(rèn)識，此次新成立的財務(wù)公司喚醒‘夢中人’，在資本杠桿撬動下，寶塔石化將大有可為，過去被資金卡脖子的歷史結(jié)束了。”

對外擔(dān)保借款46億

在上述承兌匯票出現(xiàn)逾期的背后，市場較為關(guān)注的，是寶塔集團(tuán)的融資體系。《中國經(jīng)營報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，寶塔集團(tuán)有多筆債務(wù)融資，且存在數(shù)額巨大的擔(dān)保和股權(quán)出質(zhì)。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至去年年末，寶塔集團(tuán)旗下多家公司有49筆貸款尚未到期，資金來源于銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)。在這些融資背后，寶塔集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)關(guān)系值得關(guān)注。上述49筆貸款中，有1筆來源于甘肅銀行，有7筆來源于錦州銀行。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，寶塔集團(tuán)曾對甘肅銀行認(rèn)繳出資。

根據(jù)錦州銀行去年年報，截至去年年末，銀川寶塔精細(xì)化工有限公司持有該行3.69%的股權(quán)。銀川寶塔精細(xì)化工有限公司是寧夏寶塔能源化工有限公司全資子公司。寶塔集團(tuán)及孫珩超持有寧夏寶塔能源化工有限公司全部股權(quán)。也就是說，寶塔集團(tuán)及孫珩超間接持有錦州銀行3.69%的股權(quán)。

寶塔集團(tuán)曾公開表示，已通過發(fā)起設(shè)立、股權(quán)投資、合資等方式進(jìn)入銀行等領(lǐng)域。暨南大學(xué)一名副教授告訴《中國經(jīng)營報》記者，企業(yè)與銀行更為密切的關(guān)系，使其融資更加便捷。“有一些企業(yè)為了融資收購銀行股權(quán)，如果能成為大股東，進(jìn)入銀行董事會影響決策，銀行就可能成為企業(yè)的取款機(jī)。”

需要注意的是，上述49筆貸款多由寶塔集團(tuán)或?qū)O珩超擔(dān)保，擔(dān)保借款余額總計約46億元。其中，有約11.2億元對應(yīng)的借款到期日為今年下半年。

不僅如此，寶塔集團(tuán)的部分股權(quán)也已被出質(zhì)。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，寶塔集團(tuán)的股東是孫珩超、何東翰、孫淑蘭和寧夏泰瑞智本投資管理有限公司。孫珩超將數(shù)額約8.3億元股權(quán)出質(zhì)給錦州銀行，孫淑蘭將數(shù)額約1.3億元股權(quán)出質(zhì)給錦州銀行，寧夏泰瑞智本投資管理有限公司將數(shù)額約6.5億元股權(quán)出質(zhì)給錦州銀行，將數(shù)額約1億元股權(quán)出質(zhì)給深圳匯金創(chuàng)展商業(yè)保理有限公司。此外，寶塔集團(tuán)旗下多家公司資產(chǎn)也被抵押和質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)。

近年來，寶塔集團(tuán)持有的寶塔實業(yè)股份被多家法院凍結(jié)。寶塔實業(yè)今年一季報顯示，寶塔集團(tuán)持有該公司53.05%股份，并且全部被凍結(jié)，另外，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份，占寶塔集團(tuán)持股數(shù)量的84.77%。寶塔實業(yè)也存在大量對外擔(dān)保。公告顯示，截至今年4月27日，寶塔實業(yè)累計對外擔(dān)保余額約為5.2億元，占公司去年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的74.66%。

寶塔集團(tuán)今年一季度資產(chǎn)負(fù)債表顯示，集團(tuán)資產(chǎn)總額為346億元，負(fù)債總額247億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%。上述暨南大學(xué)副教授接受記者采訪時分析，70%的資產(chǎn)負(fù)債率對于民營企業(yè)來說較高，如果市場上的資金緊張，企業(yè)確實存在資金鏈斷裂的風(fēng)險。此外，企業(yè)的對外擔(dān)保在資產(chǎn)負(fù)債表中也無法體現(xiàn)，不會增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，但實際上是對債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任的。

融資思路單一

寶塔金控、寶塔財務(wù)的法人和董事長都是孫培華。

公開資料顯示，孫培華是孫珩超之子，出生于1986年10月，財務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)。他也坦承，寶塔集團(tuán)當(dāng)前的融資思路相對單一。

在寶塔集團(tuán)今年5月的內(nèi)刊上，孫培華寫道：“金控集團(tuán)將圍繞集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方針……歸集資金，改善集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況，使有效資源聚焦于核心產(chǎn)業(yè)，在債務(wù)融資基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資本市場融資突破，建立健全融資渠道和融資能力。”

孫培華還提出，要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，在降杠桿的社會融資大環(huán)境下，探索和發(fā)揮資本市場融資功能。“我們將改變當(dāng)前相對單一的融資思路……引入專業(yè)團(tuán)隊，積極探索資本市場融資思路。力爭今年啟動資本市場融資的一系列工作，盡快實現(xiàn)在煉化、新能源、教育等集團(tuán)核心資產(chǎn)方面的資本市場融資，為集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打通長期的、低成本的融資渠道。”

寶塔財務(wù)的部分資金，的確流向了集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)。截至去年期末，集團(tuán)旗下上市公司寶塔實業(yè)及其子公司，向?qū)毸攧?wù)借款的余額有約1.43億元。

記者發(fā)現(xiàn)，為了改變當(dāng)前融資渠道單一的狀況，寶塔集團(tuán)意圖借助寶塔金控，實現(xiàn)“資產(chǎn)證券化”。孫培華在內(nèi)刊中寫道：“下一步我們將要對我們企業(yè)的投資、融資、資產(chǎn)管理、證券等進(jìn)行統(tǒng)一合并、重組。重組的核心問題就是要對我們企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)盤活，實現(xiàn)我們未來的證券化過程。不僅僅是完成整個企業(yè)對融資需求的滿足，更多的是未來5到10年，企業(yè)有一個良性的資金運(yùn)作發(fā)展平臺。”

根據(jù)寶塔集團(tuán)“第四個五年規(guī)劃”的安排，寶塔金控將推動寶塔集團(tuán)“資產(chǎn)資本化”和“資本證券化”運(yùn)營，注冊成立“寶塔能源商業(yè)銀行”，完成3個二三級公司上市或集團(tuán)公司整體上市。

《中國經(jīng)營報》記者向?qū)O培華發(fā)送了短信，表達(dá)采訪需求。孫培華通過寶塔集團(tuán)信息宣傳部人士向記者表示，自己因公務(wù)繁忙，近日無法接受采訪。

前述副教授說：“企業(yè)大力開展資產(chǎn)證券化，說明企業(yè)缺錢，有融資需求。”她認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，企業(yè)會減少債務(wù)融資，增加股權(quán)等融資。同時，企業(yè)不能僅僅依賴債務(wù)融資方式。