8月27日，杭州華旺新材料科技股份有限公司（以下簡稱“華旺新材”）首發(fā)申請過會，將在滬市主板上市。

招股書顯示，華旺新材本次擬公開發(fā)行新股不超過5096.67萬股,，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%；公司本次公開發(fā)行新股募集資金扣除由公司承擔(dān)的發(fā)行費用后，將全部用于“12萬噸/年裝飾原紙生產(chǎn)線新建項目”,，項目擬投資9.77億元，包含建設(shè)投資8.50億元,，鋪底流動資金1.27億元,。

華旺新材主要從事可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，以及木漿的貿(mào)易業(yè)務(wù),。公司是國內(nèi)從事裝飾原紙生產(chǎn)的主要企業(yè)之一,，多年來始終專注于裝飾原紙品質(zhì)的提升，積累了豐富的生產(chǎn)與管理經(jīng)驗,。同時,，公司的裝飾原紙產(chǎn)品種類齊全、質(zhì)地均勻,、性能良好,，具有較強的市場競爭力。

從業(yè)績表現(xiàn)來看,，華旺新材2016年至2019年1-6月營業(yè)收入分別為13.47億元,、18.30億元、19.25億元和8.12億元,，凈利潤分別為1.01億元,、1.77億元、1.25億元和5538.54萬元,。隨著募集資金投資項目的實施,，華旺新材將引入更多先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢,，提升產(chǎn)能與產(chǎn)品質(zhì)量,，更好地滿足下游產(chǎn)業(yè)對裝飾原紙的需求，實現(xiàn)市場占有率的穩(wěn)步提升,。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)評估存貓膩

筆者發(fā)現(xiàn)華旺新材在最近幾年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中定價存在明顯差異,，但是招股書中對其合理性并未作出說明，此外華旺的資產(chǎn)評估新材也存在高估的嫌疑,。

首先,，來看一下華旺新材的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價問題。2017年8月,，終止掛牌后第三次股份轉(zhuǎn)讓中轉(zhuǎn)讓價格為7.18元/股,。2017年9月，終止掛牌后第四次股份轉(zhuǎn)讓中轉(zhuǎn)讓價格為10元/股,。2017年8月12日,，嘉興致君格致將其持有的公司55.59萬股股份轉(zhuǎn)讓給嘉興致君高見，轉(zhuǎn)讓價格為7.18元/股,。2017年9月8日,，平安證券將其持有的公司27.02萬股股份，轉(zhuǎn)讓給嘉興致君格致,，轉(zhuǎn)讓價格為10元/股,。

而這兩次的轉(zhuǎn)讓只相隔了1個月不到,，轉(zhuǎn)讓價格卻相差了近30%！為何這短短的1個月內(nèi),，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格會出現(xiàn)如此巨大的差異,？

其次，再來看一下華旺新材的資產(chǎn)評估虛增問題,。2017年華旺新材在終止掛牌后第三次增資的資產(chǎn)評估存在高估的嫌疑,。在對華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)進(jìn)行評估時兩家機構(gòu)作出了不用個估值。根據(jù)天健會計師出具的天健審[2017]8617號《審計報告》,，截至2017年10月31日,，華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)為6863.73萬元；根據(jù)坤元評估出具的坤元評報[2017]744號《資產(chǎn)評估報告》,，截至2017年10月31日,，華錦進(jìn)出口的凈資產(chǎn)評估值為8611萬元

而華旺新材最終采取的評估值為較高的一個，也就是坤元資產(chǎn)給出的8611萬元,，這一評估值與天健會計師的6863.73萬元相差了近1800萬元,！但是，華旺新材在招股書中并沒有給出采用較高估值的原因,！

此外筆者還發(fā)現(xiàn),，華旺新材控股的關(guān)聯(lián)公司中還存在一家已經(jīng)資不抵債的企業(yè)，但是招股書中對此也未作出風(fēng)險提示,！天目制瓶成立于2000年12月11日,，其注冊資本為1260萬元，實收資本為1260萬元,，法定代表人為鈄正良也就是華旺新材的實際控制人,。

天目制瓶法主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售管制玻璃瓶,，PVC,、PP、PE電纜料,。截止到2019年6月30日，天目制瓶凈資產(chǎn)為-120.71萬元,、凈利潤為-62.69萬元,、總資產(chǎn)為3082.13萬元。從上述數(shù)據(jù)可以看出這家公司在報告期內(nèi)已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣,，資不抵債了,！

員工學(xué)歷層次低老齡化問題嚴(yán)重

筆者發(fā)現(xiàn)，華旺新材研發(fā)人員學(xué)歷層次整體非常之低,，而且最近幾年其研發(fā)投入也不高,，這和其在招股書中中宣揚的具有強大發(fā)研發(fā)實力大相徑庭,。此外，華旺新材的員工老齡化問題也特別嚴(yán)重,，但是對著這些問題,，招股書中都未作出風(fēng)險提示！

報告期各期末華旺新材在冊員工數(shù)分別為605人,、617人,、644人和660人。截止到2019年6月30日,，華旺新材研發(fā)人員152人占比為23.03%,。這152名研發(fā)人員其中大部分都是專科學(xué)歷,，簡直讓人大跌眼鏡,！大量的研發(fā)人員都是專科生,，這在A股的上市公司中非常罕見,！

不僅如此，華旺新材整個公司員工的學(xué)歷水平也很低,！從招股書披露的數(shù)據(jù)來看,，截止到2019年6月30日華旺新材大學(xué)本科及以上員工為36人占比為5.45%，大學(xué)?？茷?40人占比為21.21%,，高中/職高/中專學(xué)歷層次的員工為172人占比26.06%，初中及以下學(xué)歷的員工為312人占比為47.27%,。

但是華旺新材在招股對其自身的研發(fā)實力卻大肆宣揚,！其在招股書中認(rèn)為自身存在強大的技術(shù)壁壘！相關(guān)技術(shù)人員在具備理論知識的同時,，還需要通過實際生產(chǎn)操作不斷積累經(jīng)驗,，才能掌握特定生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心技能。目前行業(yè)內(nèi)專業(yè)人才相對短缺,，大部分經(jīng)驗豐富的生產(chǎn)技術(shù)人員都集中在大型企業(yè),，新進(jìn)入者很難在短時間內(nèi)組建具有競爭力的人才隊伍。這一說法顯然和其研發(fā)人員發(fā)學(xué)歷水平不匹配,。至少華旺新材并不擁有任何核心技術(shù),！

不經(jīng)研發(fā)人員學(xué)歷層次低，華旺新材最近幾年的研發(fā)投入也是少的可憐,！2016-2019年1-6月華旺新材研發(fā)費用分別為3780.6萬元,、5294.69萬元、4924.8萬元、2378.48萬元,，占營業(yè)收入比例分別為2.81%,、2.89%、2.56%,、2.93%,。前文已經(jīng)提到華旺新材目前的研發(fā)人員一共有152人，如此龐大的研發(fā)隊伍顯然和這一研發(fā)投入不匹配,！

此外,，華旺新材的員工還存在老齡化嚴(yán)重的問題。截止到2019年6月,，華旺新材30歲以下的員工96人占比為14.55%,，30-39歲員工為133人占比為20.15%，40-49歲的員工為214 人占比為32.42%,，50歲及以上員工為217人占比為 32.88%,。華旺新材40歲以上的老齡員工合計占比超過了65%，而30歲以下的年輕員工不足15%,，50歲及以上的員工占比甚至達(dá)到了33%,！可以看出其員工老齡化非常嚴(yán)重！

據(jù)悉,，特種紙作為造紙行業(yè)中的高技術(shù)產(chǎn)品,，技術(shù)革新速度較快。華旺新材重視技術(shù)研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新,，2016年至2019年上半年,，公司研發(fā)投入分別為3780.60萬元、5294.69萬元,、4924.80萬元和2378.48萬元,，在營業(yè)收入中的占比均相對平穩(wěn)，未來隨著公司募投項目的實施,，公司在研發(fā)方面的投入將持續(xù)增加,。

提及未來發(fā)展，華旺新材表示,，公司將通過募集資金的投入和投資項目的順利實施,，繼續(xù)鞏固公司在裝飾原紙行業(yè)的市場地位；同時,，公司將在立足國內(nèi)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,，不斷開拓國外市場，通過良好的產(chǎn)品品質(zhì)和售后服務(wù)能力開展與更多國家的業(yè)務(wù)往來,，旨在將華旺打造成世界級的裝飾原紙品牌。

文章來源： 證券日報，壹晨財訊