“隨著更多機構(gòu)投資者的參與,、上市公司信息披露的改進,，相信A股會慢慢向全球市場靠攏,。而荷寶作為機構(gòu)投資者,，也會推動可持續(xù)投資理念在A股市場的發(fā)展,?！?/p>

近日,，荷寶中國首席投資總監(jiān)繆子美接受了《國際金融報》記者的專訪,?？娮用栏叨瓤隙私鹑陂_放帶給海外投資者的機遇,，并表示看好A股未來5年的發(fā)展前景，同時認為A股應成為全球投資者戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的一部分,。

A股具備戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置價值

始創(chuàng)于1929年的荷寶是一家總部位于荷蘭鹿特丹的國際資產(chǎn)管理公司,，主營業(yè)務(wù)是為全球機構(gòu)及私人投資者提供一系列廣泛的投資方案。截至2017年12月31日,，荷寶的資產(chǎn)總值達1935億美元,，并在同年被列為“全球十大基金品牌”,。

荷寶的投資范圍涵蓋全球股票，采取以研究為主的投資策略,，通過對每一項投資進行嚴謹?shù)幕久嬉蛩胤治?，來作為可持續(xù)投資的基礎(chǔ)。

盡管荷寶2007年才在上海設(shè)立首個中國辦事處,，但其與中國市場的投資淵源可追溯至1997年,。正是在那一年，荷寶投資成立了首只投資海外中國股票的投資策略產(chǎn)品,，投資者主要為海外機構(gòu)投資人,。繆子美告訴記者,，她接管該投資組合的時間已經(jīng)超過11年,。

在中國取得外商獨資企業(yè)(WFOE)牌照后，去年3月,，荷寶又推出首只投資A股的基金,。至此，完成對中國股票市場的全覆蓋,?？娮用辣硎荆骸皩τ诤蓪毝裕袊俏覀儊喼迾I(yè)務(wù)拓展的重要市場之一,?！?/p>

此外，基于4個方面的理由,，繆子美認為A股應成為全球投資者戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的一部分,。其一，中國已經(jīng)是全球第二大規(guī)模的股票市場,，但全球投資者對A股的配置比例還很低,。從這個角度來看，A股是全球投資者不可忽視的一個市場,。其二,，A股尚處于初級發(fā)展階段，可以為長線投資者提供很多獲取超額回報的機會,。并且A股投資范疇廣泛,，每一個行業(yè)板塊都有股票可選，是一個龐大的機會池,。其三,，A股和全球其他股市表現(xiàn)的相關(guān)性較低，配置A股可以分散投資風險。其四,，A股納入MSCI指數(shù)后將吸引更多資金流入。盡管目前A股納入MSCI新興市場指數(shù)的比重只有0.8%,，但對海外投資者而言是一個重大的開端,，也帶動全球很多基金開始配置A股。

看好A股未來5年的發(fā)展

盡管上半年A股一直處于震蕩下行的狀態(tài),，但繆子美對A股下半年的發(fā)展持謹慎樂觀態(tài)度,，而這一判斷是基于對中國市場的宏觀經(jīng)濟、盈利修正,、估值,、投資者情緒、技術(shù)面等五大因素的分析,。

首先是宏觀經(jīng)濟層面,，繆子美認為短期仍存在不確定性，主要包括中美貿(mào)易摩擦,、資管新規(guī)對金融業(yè)的沖擊,、去杠桿對投資的影響、財政政策后期的變化等,。從經(jīng)濟發(fā)展速度來看,，中國上半年GDP的增速維持在6.7%左右?？娮用琅袛嘞掳肽陮⒂兴鶞p緩,，預計增速為6.5%，對A股的影響屬于正面偏謹慎,。

其次是盈利修正,，繆子美預計A股2018年整體盈利增長為21.8%，2019年為15.4%,。她表示,，這樣的盈利修正對市場是有支撐的。不過,，由于宏觀存在的不確定性,，盈利的修正可能會有所下降。

而估值方面,，繆子美判斷一年后A股的市盈率為12.3倍,，遠低于歷史平均水平——15.2倍。

繆子美表示,，對A股而言,，以上三個因素是加分項，而投資者情緒和技術(shù)面則屬于減分項。因為從資金的流出來看,，A股投資者目前處于負面情緒,。而技術(shù)面有下跌的動能，仍處于筑底的階段,。

短期來看,，三季度繆子美對A股持謹慎態(tài)度，四季度則會考慮對一些優(yōu)質(zhì)的股票進行加倉,。長期來看,，繆子美表示看好A股未來5年的發(fā)展前景。她提到,，隨著A股逐漸納入全球金融市場,，會有更多的海外投資者將A股納入策略性資產(chǎn)配置中。并且她相信低估值的A股經(jīng)過調(diào)整之后,，會有更多具備長期配置價值的股票出現(xiàn),。

推崇可持續(xù)投資理念

關(guān)于A股的投資策略，荷寶投研團隊主要通過“由上而下”和“由下而上”兩個研究框架來確定,。

“由上而下”是指通過研究整體宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢,、政府的改革范疇來確定未來3到5年的投資主題。據(jù)繆子美介紹,，荷寶在A股市場主要有4個投資主題,，包括消費升級、科技創(chuàng)新,、工業(yè)價值鏈提升以及結(jié)構(gòu)性改革,。

確定投資主題之后，再“由下而上”地選股,。荷寶的選股框架包括4個部分：一是基本面分析,，包括行業(yè)的競爭環(huán)境、公司的商業(yè)模型,、管理層價值提升,。二是ESG因子分析，包括環(huán)境,、社會,、公司治理。借助3050項指標對標的公司做ESG因子評分,，并找出影響這家公司的重要因子,，最后做一個估值模型進行一些假設(shè)的變化來驗證判斷。三是量化分析,，通過量化團隊建立的模型,，每個月對股票池里的股票做一個排序,，確定可以買賣的股票。四是股票定價,，通過建立的估值系統(tǒng)來確定股票的價值,。

經(jīng)過上述4個步驟之后，最終選出4045只股票,。整體而言,，荷寶更傾向于選擇基本面強大、可持續(xù)性強且價格不高有上升空間的藍籌股,。

此外，繆子美提到,，荷寶十分推崇可持續(xù)投資理念,，也是全球首批最早整合ESG的資產(chǎn)管理公司之一。通過所制訂的企業(yè)可持續(xù)力評估,，荷寶每年評估60個行業(yè),、近3400家上市公司，就企業(yè)業(yè)務(wù)在環(huán)境保護及社會影響方面作出評分,，同時了解企業(yè)管理團隊對重大可持續(xù)趨勢有否遠見和做好布局,。

可持續(xù)投資如今已逐步發(fā)展成為主流，荷寶既提供了途徑讓投資人在投資時可實現(xiàn)核心的信念,，也鼓勵了更多企業(yè)改善及提高其對社會與環(huán)境的影響力,。

繆子美表示，隨著更多機構(gòu)投資者的參與,、上市公司信息披露的改進,，相信A股會慢慢向全球市場靠攏。而荷寶作為機構(gòu)投資者,，也會推動可持續(xù)投資理念在A股市場的發(fā)展,。

記者 蔣金麗 《 國際金融報 》（ 2018年07月16日 第 08 版）