這份重要報(bào)告里提到了金融衍生品發(fā)展,，現(xiàn)代資本市場建設(shè)離不開它

由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨(dú)家支持的《2018徑山報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）上月在杭州發(fā)布，主題是“強(qiáng)化市場機(jī)制,、構(gòu)建現(xiàn)代金融體系”。

《報(bào)告》作者不少來自金融監(jiān)管部門,，其中一篇題為“現(xiàn)代金融體系中的金融市場改革”分報(bào)告就由現(xiàn)任中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊撰寫,，發(fā)展金融衍生品的重要性被多次提及，格外引人關(guān)注,。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)缺少有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具

洪磊上述分報(bào)告中提到了國內(nèi)資本市場現(xiàn)狀與問題,，首當(dāng)其沖的是“市場功能不健全，導(dǎo)致市場與監(jiān)管博弈而不是自我博弈”,，而造成這一問題的原因就包括資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)缺少有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。

他認(rèn)為，境外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明,，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用衍生品工具管理資產(chǎn)的方向性和波動(dòng)性,，在規(guī)避特定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以構(gòu)建更加靈活的投資策略,，增大同類型機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)收益分布的差異性,，避免面對同一沖擊產(chǎn)生強(qiáng)烈的市場共振。與境外成熟市場相比,，我國金融衍生品市場起步晚,、發(fā)展慢、產(chǎn)品少,、發(fā)揮不充分等問題仍然比較突出,，還不能完全滿足各類機(jī)構(gòu)日益增長的多元化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

具體來說,，產(chǎn)品層面,，我國僅有三只股指期貨、兩只國債期貨,、一只股票期權(quán),，股指期權(quán)、外匯期權(quán)尚未空白,，避險(xiǎn)工具較為匱乏,。功能發(fā)揮方面，估值期貨交易受到限制,，流動(dòng)性嚴(yán)重缺乏,，導(dǎo)致功能發(fā)揮不足；國債期貨因銀行,、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)不能參與,，市場深度不夠，功能也難以充分發(fā)揮。缺少衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理工具的保護(hù),，長期資金不敢入市,，長期資本難以形成，大量機(jī)構(gòu)投資者面對市場波動(dòng)只能選擇追漲殺跌,，交易行為“散戶化”,，加劇了市場“羊群效應(yīng)”。

深化金融衍生品市場改革

為解決問題,，洪磊在分報(bào)告中也給出了建設(shè)現(xiàn)代資本市場的若干政策建議,，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)理順行政監(jiān)管與市場的關(guān)系，讓市場對資源配置發(fā)揮決定性作用,。深化金融衍生品市場改革,，提供高效風(fēng)險(xiǎn)管理工具是其中重要一環(huán)。

洪磊認(rèn)為,，有效管理風(fēng)險(xiǎn),、正確定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、合理配置風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)和資本市場的核心能力,。金融衍生品市場是資本市場發(fā)展深化的結(jié)果,，是現(xiàn)代金融體系的有機(jī)組成部分，應(yīng)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì),，支持其穩(wěn)步發(fā)展,。

在他看來，產(chǎn)品供給方面,，建議進(jìn)一步豐富金融期貨產(chǎn)品體系,，完善避險(xiǎn)功能。市場功能方面,，建議在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，逐步放寬股指期貨交易限制,，實(shí)現(xiàn)股指期貨市場常態(tài)化管理,，降低投資者交易、持倉成本,，恢復(fù)股指期貨市場基本功能,；同時(shí)，積極推動(dòng)銀行,、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨交易,，健全反映市場供求的國債收益率曲線，提高國債期貨市場深度,，促進(jìn)國債期貨功能有效發(fā)揮,。

此外，他建議積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融衍生品市場對外開放，與資本市場整體對外開放步伐協(xié)調(diào)一致,。目前,，“債券通”推出后，境外機(jī)構(gòu)持有我國債券比重迅速增加,，建議先以國債期貨為突破口,，推動(dòng)QFII、RQFII,、獲準(zhǔn)參與銀行間市場債券交易的境外機(jī)構(gòu)投資者以及參與“債券通”的境外交易者參與國債期貨市場,。同時(shí)，配合股票現(xiàn)貨市場對外開放進(jìn)程,，積極探索股指期貨市場對外開放,。

資本市場是大國崛起基石，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能干涉正常市場行為

洪磊還在分報(bào)告中強(qiáng)調(diào),，大國崛起,，資本市場是突破口、是第一塊基石,。發(fā)展以多層次資本市場為主導(dǎo)的金融體系,，樹立重長期價(jià)值、重國家利益,、重共享共贏得資本文化,，自內(nèi)而外長效改變資本形成和運(yùn)作方式，才能發(fā)揮金融在大國崛起中的戰(zhàn)略支撐和根本保障作用,。因此,，在深化金融改革過程中，應(yīng)當(dāng)尤其關(guān)注創(chuàng)新資本形成能力的體制機(jī)制建設(shè),。我國金融體系必須提高創(chuàng)新資本形成效率,，從而最有效提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量，培育新經(jīng)濟(jì)企業(yè),，形成有抗風(fēng)險(xiǎn)能力的制度性安排,。

他還談到現(xiàn)代資本市場對監(jiān)管者的要求，洪磊認(rèn)為,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須在維護(hù)市場秩序的同時(shí),，充分尊重市場參與者的自主交易權(quán)，不干涉正常的市場行為,，讓市場機(jī)制對資源配置發(fā)揮決定性作用,。

為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，監(jiān)管者應(yīng)滿足多項(xiàng)基本條件,。具體包括：監(jiān)管職責(zé)清晰,、法定,；監(jiān)管能力專業(yè)化；監(jiān)管政策透明和監(jiān)管體系分工明確,。

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