最近業(yè)界討論得最多的話題,，當(dāng)屬巨頭扎堆IPO一事，首先是小米和美團(tuán),，后面則是映客,、花椒等赴港上市，這就讓我們不得不思考,，為什么香港具備這么大的吸引力,？而IPO后的企業(yè)又能給我們帶來(lái)怎樣的驚喜？

一,，香港為何能吸引如此之多的獨(dú)角獸,？

這些獨(dú)角獸之所以選香港而非美國(guó)和A股，原因在于兩點(diǎn)：對(duì)外,，香港交易所相對(duì)開(kāi)放,，可以引進(jìn)外資；對(duì)內(nèi),，借助于深港通,，內(nèi)地資金也可以參與進(jìn)來(lái)。換句話講,，不管是外資還是內(nèi)資,，都可以分享香港的投資盛宴，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期融資有諸多好處,。首批深交所公布的港股通股票共417只,，包括恒生綜合大型股100只、恒生綜合中型股193只,、恒生綜合小型股95只,、不在上述指數(shù)成份股內(nèi)的A+H股29只，約占香港聯(lián)交所股票市值的87%,，日均成交額的91%,。例如早期登陸香港的網(wǎng)絡(luò)直播企業(yè)天鴿互動(dòng)，同時(shí)也是MSCI指數(shù)的成分股,，這或許能解釋網(wǎng)絡(luò)直播領(lǐng)域的獨(dú)角獸映客為何在敗走A股后也選擇沖刺香港,。

在估值方面，根據(jù)最新消息,，小米的估值大致為540億美元,，美團(tuán)的估值為600億美元,。對(duì)比之下，不少業(yè)界人士認(rèn)為小米被低估了,，而美團(tuán)被高估了,。且不說(shuō)美團(tuán)是否存在高估的問(wèn)題，小米確實(shí)不止值540億美元,，據(jù)說(shuō)是雷軍主動(dòng)下調(diào)了估值,，目的是為了給投資者留下充分的盈利空間，如果真是如此,，那么確實(shí)應(yīng)該給雷軍點(diǎn)贊,。除小米和美團(tuán)外，映客的估值也出來(lái)了,，最高達(dá)到105億港元，是低估還是高估,，各位自行判斷,。

我認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，IPO估值的高低對(duì)一個(gè)企業(yè)的影響有限,，如果企業(yè)有健康的盈利模式和充足的資金儲(chǔ)備，對(duì)IPO的依賴相對(duì)較低,。同時(shí),，隨著企業(yè)后期成長(zhǎng)，其估值將慢慢回到正常的水平,。

二,，直播或許是較好的投資機(jī)會(huì)

不過(guò)，同一個(gè)行業(yè)內(nèi),，我也發(fā)現(xiàn),，港股相比美股存在一定的低估現(xiàn)象。以網(wǎng)絡(luò)直播為例,，對(duì)比香港和美國(guó),，似乎香港對(duì)直播企業(yè)的估值有些偏低。國(guó)內(nèi)最大的三個(gè)直播巨頭分別是陌陌,、YY（歡聚時(shí)代）和天鴿互動(dòng),，陌陌的上市地為美國(guó)納斯達(dá)克，目前公司總市值達(dá)到94.61億美元,，YY也是在納斯達(dá)克上市,，總市值61.43億美元，相反,，天鴿互動(dòng)上市地為香港,，總市值為71.38億港幣，市盈率不到18，低于另外兩家巨頭,。此外,，游戲類直播平臺(tái)虎牙登陸紐交所有一段時(shí)間了，目前市值為57.48億美元,。再加上上面提到的映客,，估值為105億港元。即便和這類垂直直播平臺(tái)相比,，天鴿互動(dòng)有可能處于“價(jià)值洼地”,。

再者，天鴿互動(dòng)收購(gòu)了無(wú)他相機(jī),，這也將提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力,，而其價(jià)值尚未顯現(xiàn)。無(wú)他相機(jī)在今年首季 MAU 超過(guò)3370萬(wàn)人,。過(guò)去一年的30日用戶留存率平均為62%,，90日用戶留存率平均為41%。依據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)2018年春節(jié)期間全網(wǎng)APP日均活躍用戶(DAU)增長(zhǎng)排名中,，無(wú)他相機(jī)DAU為1200萬(wàn),，月復(fù)合增長(zhǎng)率逹4.5%，比Faceu的2.4%月復(fù)合增長(zhǎng)率還高,，僅次于抖音的8.5%,。同時(shí)，使用無(wú)他相機(jī)定位人臉,、自動(dòng)美顏的時(shí)長(zhǎng)大為縮小,，每秒輸出達(dá)到25幀畫(huà)面。這一過(guò)硬的技術(shù)成為無(wú)他相機(jī)的護(hù)城河,。值得一提的是,，在幾乎沒(méi)有任何推廣的情況下，無(wú)他相機(jī)就做到了攝影類APP老二的位置,，相當(dāng)不易,。

在兩大優(yōu)勢(shì)的加持下，有業(yè)界人士將無(wú)他相機(jī)和美圖進(jìn)行對(duì)比,，估算出無(wú)他相機(jī)約30億港幣左右美圖公司目前市值為266.25億港元,，去年還虧了不少錢(qián)。即便不考慮無(wú)他相機(jī)對(duì)天鴿互動(dòng)MAU的拉動(dòng)效應(yīng),，只是簡(jiǎn)單的市值疊加,，目前天鴿互動(dòng)的市值應(yīng)該在100億港元以上，但實(shí)際上,，近半年來(lái)天鴿互動(dòng)股價(jià)漲幅并不大,，4月20日才完成收購(gòu),，也說(shuō)明無(wú)他相機(jī)尚未整合進(jìn)天鴿互動(dòng)的市值上，這或許是一個(gè)較好的投資機(jī)會(huì),。

三,，IPO只是入局，如何破局更為關(guān)鍵

其實(shí),，不論是小米,、美團(tuán)也好，還是映客,、花椒也罷,，IPO只是入局，在完成入局之后,，未來(lái)應(yīng)當(dāng)通過(guò)持之以恒的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)破局,，否則，IPO所帶來(lái)的利好只會(huì)是“曇花一現(xiàn)”,。小米美團(tuán)我們似乎并不擔(dān)心,，因?yàn)榫薮蟮捏w量決定了他們的創(chuàng)新基因，而對(duì)映客而言,，它業(yè)務(wù)相對(duì)垂直化，應(yīng)該怎么做呢,？我們不妨來(lái)看看早已完成IPO的直播三巨頭的經(jīng)驗(yàn),，應(yīng)當(dāng)能提供一些啟示。

首先看看陌陌,，現(xiàn)如今陌陌走的是泛社交泛娛樂(lè)的路線,，從單純的社交平臺(tái)發(fā)展成集社交、視頻直播,、圈子,、地理位置、甚至婚戀等多種屬性的集合體,，在收購(gòu)探探之后,，陌陌的這種定位得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，在這種架構(gòu)下,，直播業(yè)務(wù)也獲得了更大的紅利,。

YY在直播領(lǐng)域拓展了多個(gè)方向，比如在娛樂(lè),、電商,、旅游、教育和醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域都取得了可圈可點(diǎn)的發(fā)展,。在YY CTO楊學(xué)斌看來(lái),，直播不僅僅是傳播的形式,，未來(lái)直播應(yīng)用和技術(shù)將會(huì)繼續(xù)演進(jìn)，無(wú)縫切入到大眾生活的方方面面,。

天鴿互動(dòng)同樣在推行多元化,，依靠直播穩(wěn)定的現(xiàn)金流，進(jìn)軍手機(jī)游戲,、布局互聯(lián)網(wǎng)金融等等,，其目的就是以“直播+相機(jī)”為入口，滿足用戶更多場(chǎng)景需求,。另外,，天鴿互動(dòng)還積極拓展海外市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)國(guó)際化,。根據(jù)天鴿互動(dòng)內(nèi)部人士透露,，天鴿今年注重流量建設(shè)，海外業(yè)務(wù)也占到一季度集團(tuán)收入的10%,，其MAU今年存在極大的翻倍可能,，這對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無(wú)疑是個(gè)利好。

總而言之,，企業(yè)發(fā)展是長(zhǎng)跑項(xiàng)目,，IPO只是起點(diǎn)，并非終點(diǎn),，持續(xù)的創(chuàng)新才是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的推動(dòng)力,。無(wú)論是對(duì)小米和美團(tuán)這種估值幾百億美元的獨(dú)角獸，還是對(duì)映客這種規(guī)模相對(duì)較小的新興企業(yè)而言,，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),，遠(yuǎn)比IPO募得的資金更重要。（文/王易見(jiàn)）