中國獨(dú)角獸企業(yè)估值行業(yè)分布 　　數(shù)據(jù)來源：德勤《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》（截至2017年6月底）

獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)速度越來越快,，在估值成長上也有加速趨勢(shì)

“獨(dú)角獸熱嗎,？熱，真的很熱,，熱得我都有點(diǎn)心慌,。”下午2點(diǎn)半,，在位于北京市朝陽區(qū)東亞望京中心的辦公室,，優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨用10分鐘就吃完了午餐盒飯。

盡管優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨(dú)角獸”,，但戴琨不敢懈怠,。瓜子、大搜車,、車貓……身旁的“后來者”如雨后春筍爭相冒尖,，而且這些創(chuàng)業(yè)不足10年的項(xiàng)目，估值均超10億美元,，因而都被資本賦予了“獨(dú)角獸”的光環(huán),。

毫無疑問，中國迎來了前所未有的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱,。根據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》，截至2017年6月30日,，全球252家獨(dú)角獸企業(yè)中,，中國有98家，居全球第二,。而7年前,，中國還沒有一家獨(dú)角獸企業(yè)。

在數(shù)量激增的同時(shí),，獨(dú)角獸企業(yè)成長的速度同樣驚人,。“快”,，成為當(dāng)下“獨(dú)角獸熱”中被反復(fù)提及的關(guān)鍵詞,。

“獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)的速度越來越快，在估值成長上也有加速趨勢(shì),。過去,，一個(gè)項(xiàng)目可能10年才能達(dá)到10億美元估值,，現(xiàn)在可能三四年就達(dá)到了?！闭娓窕鹇?lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)回憶,，2006年，天使投資人只要花不到10萬美元就可以拿下一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目10%的股權(quán),，而今天,，這個(gè)價(jià)碼漲到了200萬至300萬美元。

“快”,，帶來超越上市的融資便利,。“在一級(jí)市場(chǎng)上,，獨(dú)角獸企業(yè)估值增長的速度,，已經(jīng)快于通過上市達(dá)到相應(yīng)估值的速度，很多獨(dú)角獸公司的估值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過不少上市公司的估值,?！蓖鯊?qiáng)說。

“快”的背后是資本巨浪的涌入,。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者,、風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人高燃看來，今天的創(chuàng)業(yè)者太幸福了,?！笆畮啄昵埃瑒?chuàng)業(yè)方向很窄,，50萬元就能參與天使輪投資,。而現(xiàn)在，稍成熟的項(xiàng)目,，天使輪融資就能高達(dá)3000萬元,。若是看估值，10年前中國所有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值加在一起,，恐怕都不如現(xiàn)在一家超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)高,。”

“快”,，也催生了一些泡沫,。SK中國區(qū)總裁吳作義分析，國際上的公司私募股權(quán)投資（PE）普遍估值在7—8倍,，8—9倍就很高了,，而國內(nèi)現(xiàn)在基本上PE估值都達(dá)20倍，一些熱門行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)可能會(huì)更高,，這相當(dāng)于把未來二三十年的預(yù)期收入都折現(xiàn)到今天,。

以估值論英雄,，過度追求速度與規(guī)模，無益于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

獨(dú)角獸企業(yè)快速衰敗的案例并非罕見,?！皬拿绹靼暹@一兩年的數(shù)據(jù)看，獨(dú)角獸企業(yè)消失的速度與成長的速度一樣,，都是前所未有的快,。”王強(qiáng)說,。

有的獨(dú)角獸企業(yè)半路偃旗息鼓,。獲得過7輪融資、身價(jià)一度高達(dá)30億美元的凡客誠品,，在經(jīng)歷庫存積壓,、供應(yīng)鏈斷裂等風(fēng)波后，最終真的淪為了“平凡的過客”,。

有的獨(dú)角獸企業(yè)上市后,，市值反而迅速縮水。如今市值僅剩1/10的樂視網(wǎng),，不僅官司纏身,，更引發(fā)了全社會(huì)對(duì)“PPT（幻燈片）創(chuàng)業(yè)”的反思。

今年1月,，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大魚旅行被獨(dú)角獸企業(yè)途家收購后,，姚娜正在孵化她的第四個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“摩爾媽媽”。姚娜說：“參與的創(chuàng)投項(xiàng)目越快實(shí)現(xiàn)高估值越成功,，估值越高越成功,，這種投資邏輯不值得提倡。因?yàn)檎沾诉壿?，?dú)角獸企業(yè)最后比拼的就不是創(chuàng)新與經(jīng)營能力,，而是融資能力。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的,，如果多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT到處參加論壇、泡飯局,、搞融資,，哪兒有精力去打磨和提升項(xiàng)目本身？”

不少創(chuàng)業(yè)者反映,，一些獨(dú)角獸企業(yè)確實(shí)產(chǎn)生了消極的示范效應(yīng),。投資方與創(chuàng)業(yè)者相互抬轎子，快速抬高估值后套利退出,，而創(chuàng)新成果反而是速食品,，沒什么太好的營養(yǎng),。例如，某互聯(lián)網(wǎng)房屋租賃企業(yè),，在18個(gè)月內(nèi)就完成了5輪融資,，估值在一年半內(nèi)快速突破10億美元，卻最終不得不回到廣開門店,、提高傭金的行業(yè)老路,。

這種背離商業(yè)本質(zhì)、過度關(guān)注估值的做法,，會(huì)讓一些人把對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的投資變成一場(chǎng)“豪賭”,。投資圈有一種“賽道論”頗為流行，即投資人無需相馬,，只要給所有賽道的馬都押注,，總有一匹是贏家。

從網(wǎng)約車到母嬰電商平臺(tái),，再到互聯(lián)網(wǎng)金融,，紅包大戰(zhàn)一直源源不斷；從電商平臺(tái)到二手車交易平臺(tái),，再到英語在線教育,，廣告大戰(zhàn)此起彼伏……類似非常規(guī)的“燒錢”，即便迅速“吸粉”也難以為繼,，更造成創(chuàng)新資源的浪費(fèi),。其中，20多個(gè)共享單車項(xiàng)目的隕落,，就是典型例證,。

“不通過改進(jìn)技術(shù)、提升服務(wù)與完善商業(yè)模式來關(guān)心用戶價(jià)值,、解決市場(chǎng)痛點(diǎn),，而是融資后就砸錢投廣告、買流量,，以支撐銷售數(shù)據(jù),，從而在最短時(shí)間內(nèi)獲得高估值，這種打激素催肥的‘獨(dú)角獸’,，塊頭再大也是虛胖,。”姚娜說,。

“中國企業(yè)創(chuàng)新常出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’,，即創(chuàng)新的同質(zhì)化嚴(yán)重，這在‘獨(dú)角獸熱’中也不罕見,。比如新能源汽車,，在美國搞整車的創(chuàng)新企業(yè)只有特斯拉,，其它創(chuàng)新型企業(yè)會(huì)主動(dòng)做配套。而國內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)230家,，扎堆現(xiàn)象明顯,。”吳作義說,。

“以估值論英雄”也不利于初創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展,。獨(dú)角獸企業(yè)的投資人，不僅有獨(dú)立的私募基金,，還有超級(jí)公司,。這些超級(jí)公司借助收購補(bǔ)足短板，也有的借收購打壓,、封藏會(huì)對(duì)自己造成商業(yè)沖擊的潛在對(duì)手,，而被收購的獨(dú)角獸企業(yè)，在將公司決策權(quán)讓渡于資本的同時(shí),，也往往會(huì)失去創(chuàng)新的主動(dòng)權(quán),。

保護(hù)創(chuàng)新的多樣性很重要，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮雪中送炭的作用

對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)估值的爭議,，已經(jīng)成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn),。

“估值的水分很大。一定要在細(xì)分市場(chǎng)上有領(lǐng)導(dǎo)地位,，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)強(qiáng),，業(yè)務(wù)可延展性強(qiáng)，這些才是成為獨(dú)角獸企業(yè)的必要條件,?！备呷颊f。

在王強(qiáng)看來,，單純的資本堆積不出獨(dú)角獸企業(yè),，非理性估值也是存在的，但對(duì)于這一現(xiàn)象要辯證看待,。

“大量資本涌入,，催生了更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),，讓用戶受益,，而資本市場(chǎng)的無形之手也會(huì)加速優(yōu)勝劣汰，留下堅(jiān)強(qiáng)的生命體,，讓劣質(zhì)企業(yè)最終消失，讓那些資本邏輯不清晰的投資者損失,，這對(duì)于培育市場(chǎng)是無害的,?！蓖鯊?qiáng)說，從做大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基數(shù)的角度講,，資本垂青獨(dú)角獸企業(yè)是有價(jià)值的,。“就像足球事業(yè)一樣,，踢球的人多了,，才能更好地選拔出優(yōu)秀選手，否則就只能‘矬子里拔將軍’,?！?/p>

面對(duì)來勢(shì)洶洶的資本大潮，創(chuàng)業(yè)者,、投資人如何守住初心,？

——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路，既要謀求快迭代,，也要學(xué)會(huì)慢思考,。

“市場(chǎng)在逼著你快速試錯(cuò)，盡早找到穩(wěn)定而有競爭力的商業(yè)模式,，并從數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn),。這個(gè)過程，你不能走捷徑,，因?yàn)殛栮P(guān)大道總是連著陽關(guān)大道,，而羊腸小路的盡頭有可能是斷崖?！贝麋f,。當(dāng)一家企業(yè)從草根變成“獨(dú)角獸”，要從殺出一條血路的“莽漢思維”,，變成去考量“怎樣做時(shí)間的朋友”,。

——企業(yè)體量之選，既呼喚“大而壯”,，也鼓勵(lì)“小而美”,。

“很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，估值可能并不高,，但非常精致,，把細(xì)分領(lǐng)域的某個(gè)痛點(diǎn)解決到了極致，是真正用工匠精神在創(chuàng)業(yè),，這才能為百年老店打好地基,。”姚娜說，“大家如果都追求快速擴(kuò)張,，怎么可能有高質(zhì)量創(chuàng)新呢,？”平安好醫(yī)生董事長王濤也認(rèn)為，獨(dú)角獸企業(yè)如何做到量質(zhì)齊升,，應(yīng)成為業(yè)界未來關(guān)注的重點(diǎn),。

——社會(huì)創(chuàng)新好生態(tài)，不是一枝獨(dú)秀,，而是百花齊放,。

“最好的創(chuàng)新環(huán)境一定是形成多樣性的生態(tài)，讓不同業(yè)態(tài)在市場(chǎng)中彼此協(xié)力,?！币δ日J(rèn)為，草根創(chuàng)業(yè)者資源有限,，市場(chǎng)抗壓能力更強(qiáng),，“這是草根創(chuàng)業(yè)最好的年代。讓更多草根創(chuàng)業(yè)者獲得資源,，支撐中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力才會(huì)更強(qiáng),。”

找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東認(rèn)為,，初創(chuàng)企業(yè)被大平臺(tái),、大企業(yè)收購，對(duì)個(gè)體而言是一條不錯(cuò)的退出路徑,，但對(duì)社會(huì)創(chuàng)新生態(tài)的多樣性會(huì)有影響,。而要保持多樣性，就要疏浚資本市場(chǎng)的通路,。一些發(fā)達(dá)國家多年來保持著創(chuàng)新的多樣性與活躍度,，這主要得益于資本市場(chǎng)道通路暢，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)容易被認(rèn)可,。

王強(qiáng)認(rèn)為,，資本市場(chǎng)發(fā)揮雪中送炭的作用，獨(dú)角獸企業(yè)才會(huì)越來越多,、越來越好,，“中國資本市場(chǎng)應(yīng)該孵化更多的獨(dú)角獸企業(yè)成長，要‘為灰姑娘送水晶鞋’,，對(duì)此我們充滿期待,。”（人民日?qǐng)?bào)）