?今春38500元/噸的美好還依稀可憶，入秋的TDI卻已經(jīng)是凋零到18500元/噸，腰斬都不止的行情,，讓人不禁唏噓?；仡^想四萬上下的價位，當(dāng)然都曉得是不尋常也不正常的,，而TDI身上的不尋常又何止這一點,。

TDI并非大宗商品，但近年以來在TDI市場里,，不乏期貨聽聞,。然而此期貨非彼期貨，在TDI的江湖里,，還有許多與眾不同的標(biāo)簽或者說怪像,。期貨只見貼水，從未聞升水,，此為其一怪,；某些時候跌價深不見底，屈指可數(shù)的幾家工廠卻似乎對跌勢無可奈何,，此為其二怪,；消息面多數(shù)時間強作用于市場,，甚至超過供需基本面的作用,，此為其三怪。當(dāng)然TDI的標(biāo)簽遠不止這些,，但毋庸置疑,，這些標(biāo)簽造就了TDI獨特的魅力。

在大宗商品市場中,，期貨概念非常普遍,，正規(guī)期貨品種是在交易所進行交易的商品，交易期長達一年,。除了交易所之外,，電子盤,、紙貨市場上同樣有期貨買賣，例如乙二醇,、苯乙烯,、甲苯以及二甘醇等，但紙貨交易通常不會超過三個月,。而在正規(guī)的期現(xiàn)貨市場上,，期貨的交易價格既可以低于現(xiàn)貨價格，稱之為貼水,；也可以高于現(xiàn)貨價格,，稱之為升水。參與者在買賣期貨的過程中,，主要交易對未來行情的預(yù)期,，基于傳統(tǒng)淡旺季價格規(guī)律、基于對未來供需結(jié)構(gòu)判斷,、基于與現(xiàn)貨或者相關(guān)品種的套保操作等等,，從而產(chǎn)生升貼水。

但在TDI市場上,，雖然有期貨的概念,，但絕對沒有期貨的正規(guī)性，它甚至連紙貨都稱不上,。你從來不會聽說TDI期貨的價格會高于現(xiàn)貨,，非但沒有這種報盤，即便有,，相信也會被買家鄙夷：比現(xiàn)貨還貴,，賣給誰！憑什么期貨到了TDI這里,，就只能是貼水的命,？實在是因為，TDI期貨根本就是“偽期貨”,。

實際上我國TDI的年消費量僅僅在70萬噸略多,，是一個小眾的產(chǎn)品，并沒有支撐其成為正規(guī)期貨的市場基礎(chǔ),。并且就其參與角色而言,，上中下三方呈現(xiàn)典型的金字塔結(jié)構(gòu)，對手盤體量,、實力等等都不是平衡對等狀態(tài),。而我們TDI市場上日常發(fā)生的期貨交易，絕大多數(shù)時間只是空頭的操盤工具而已,。在TDI市場上期貨并不是每時每刻存在,，但國慶節(jié)之后,，TDI期貨表現(xiàn)可謂勢如破竹。

雖然承接了9月份的暴跌走勢,，但實際上國慶歸來之初,，市場各方都還是迷茫狀態(tài)。一方面節(jié)前無論中間商還是下游用戶,，雖無集中大量備貨,，但仍然有部分進行了適度儲備。加之持續(xù)下跌過程中工廠必然出手護盤,，因此節(jié)后首日市場表現(xiàn)是非常謹慎的,，彼時受進口貨傷害的商家還在隱隱余痛，多數(shù)下游也在考慮是及時補充原料庫存還是繼續(xù)觀望維持輕倉,，TDI工廠亦投鼠忌器難以主動,。

但僅僅半日，8號午后期貨市場便蠢蠢欲動,，此時工廠正與下游四目相對,，互相等待試探，而嗅覺靈敏的空頭已經(jīng)開始布局,。此輪粗暴下跌中,，首先被空頭甩出的便是萬華化學(xué)這把王炸，坊間傳聞萬華在國慶節(jié)期間完成水試車,，中旬正式投料試車,，下旬出產(chǎn)，11月初便正式開售,。30萬噸的體量不容小覷,，大家心里明明白白的在算一筆賬：即便達標(biāo)達產(chǎn)后以五成負荷運行，還抵一個滄化,，每個月一萬多噸的產(chǎn)量流向市場……

節(jié)后首周空頭掐準(zhǔn)時機,，期貨肆虐，貼水已經(jīng)高達千元,，不斷拖動現(xiàn)貨市場跟進,。雖然中旬工廠有意護盤救市，但卻有明修棧道暗度陳倉之嫌,，隨著工廠不斷延后結(jié)算默許出貨的姿態(tài)出現(xiàn),，市場幾乎呈現(xiàn)自由落體狀，價格慘不忍睹,，日跌千元沒有遭遇任何阻力點。節(jié)后首周市場尚有定量的交易,，而本周已然進入無量狀態(tài),。當(dāng)然本周前幾日期貨盤依舊兇悍,，以貼水10001500元/噸的姿態(tài)貪婪吸納為數(shù)不多的需求，以及不斷刺激市場神經(jīng),，拖曳現(xiàn)貨市場快速跳水跟進,。

節(jié)后的兩周并沒人見到萬華的正式產(chǎn)品，但狂歡的空頭已經(jīng)在報11月份交貨的萬華貨源,，當(dāng)然關(guān)于萬華的消息也是充斥不絕,，但經(jīng)筆者求證，均被萬華官方否認,。

這幾日,，工廠怒斥空頭惡意破壞市場秩序，下游指責(zé)工廠護盤不力,，中間商苦于上無低成本下無客詢盤,，兩頭不討好，市場已然亂了頭緒,。然而,，市場自有其規(guī)律，空頭之所以如此兇悍無敵,，不排除新增產(chǎn)能的利空預(yù)期,，但根本原因仍然是TDI市場結(jié)構(gòu)的畸形所致。

在過去的兩年,，TDI超高的價格,，不僅讓工廠賺足了銀子，同樣也吸引大量游資進入,，不難發(fā)現(xiàn),，今年海綿廠、家具廠,、鞋廠,、相干的不相干的人，好像都在揣著錢一腳踏入TDI市場,。下游搞生產(chǎn)的盈利不如做一把好采購,，至今還有海綿廠一把辛酸淚在消耗31000元/噸的高價TDI.而產(chǎn)業(yè)鏈條上盈利極度傾斜在上游，令市場積攢了非常深的矛盾,，下游無懼高價卻懼急漲急跌,，過去兩年苦不堪言，壓力像彈簧一樣積累,，等待爆發(fā)的時機,。

因此這一輪的價格跳水，絕非空頭一方能量所為,，市場自有一桿秤,，報復(fù)性的下跌正是產(chǎn)業(yè)鏈條上利潤分配逐漸平衡合理的一個過程,。隨著未來新增產(chǎn)能的投放，TDI產(chǎn)業(yè)鏈上,，利潤將不再厚此薄彼,，未來短期內(nèi)市場主要矛盾將集中在TDI生產(chǎn)工廠之間，但在其重分市場份額,，形成新的平衡之后,，市場自會形成新的運行軌跡，而不是一味的單邊下行,。

實際上需要指出的是做空不應(yīng)該是洪水猛獸,，在正規(guī)的期貨市場上，空單除了同樣可以與多單般獲利之外,，更重要的是作為一種套保的工具,。對于TDI市場而言，無論是工廠在漲價前的超賣,，還是空頭在跌價中的預(yù)售,，都可以作為下游鎖定成本規(guī)避波動風(fēng)險的工具，但值得注意的是,，務(wù)必挑選過硬的抬頭,，以免遭遇毀約風(fēng)險。而關(guān)于空頭,，相信2016年的教訓(xùn),，仍然歷歷在目，頭寸,，是TDI期貨市場上,，唯一需要持十二分敬畏之心的要素。

在這個老師傅也栽跟頭的年份里,，希望TDI市場孕育出更加健康,、持續(xù)、共贏的市場形態(tài),。

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