推薦邏輯:公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)扎實(shí),水泵,、排氣歧管產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率分別位居第一、第二;毛利率水平快速提升,未來(lái)幾年高端產(chǎn)品如離合器電子開(kāi)關(guān)水泵、渦輪增壓器殼體等占比進(jìn)一步提升,良品率提升、規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮將顯著提升公司毛利率水平;產(chǎn)能充足,利用率提升迅速釋放業(yè)績(jī),公司各類產(chǎn)品產(chǎn)能充足,后續(xù)幾年無(wú)須大的資本開(kāi)支,產(chǎn)品上量迅速提升盈利能力;外延布局漸行漸近,業(yè)績(jī)與估值齊飛,公司上市以來(lái)未實(shí)施過(guò)增發(fā)股權(quán)收購(gòu)資產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司有望通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金或外延并購(gòu)方式來(lái)尋求升級(jí)轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)及估值齊飛。

主業(yè)扎實(shí),客戶優(yōu)質(zhì),產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)提供發(fā)展動(dòng)力,。公司以汽車(chē)水泵、排氣歧管以及渦輪殼等汽車(chē)零配件為主要產(chǎn)品,其中汽車(chē)水泵和排氣歧管目前的產(chǎn)能分別超過(guò)1100萬(wàn)只和500萬(wàn)只,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別位居第一、第二,客戶包括戴姆勒,、沃爾沃、一汽大眾,、上海大眾,、上汽通用、德國(guó)道依茨,、意大利菲亞特,、康明斯、博格華納,、福特等知名企業(yè),。隨著汽車(chē)節(jié)能減排要求不斷提高和新能源汽車(chē)的放量,公司電子水泵、離合器電子開(kāi)關(guān)水泵等附加值高的新產(chǎn)品將持續(xù)放量,產(chǎn)品升級(jí)為公司持續(xù)提供發(fā)展動(dòng)力,。

良品率及規(guī)模效應(yīng)迅速提升渦殼產(chǎn)品盈利能力,。2015年我國(guó)渦輪增壓器乘用車(chē)車(chē)型滲透率約20%,預(yù)計(jì)2020年滲透率超過(guò)50%,結(jié)合乘用車(chē)銷(xiāo)量增速,渦輪增壓器十三五期間復(fù)合增速將達(dá)30%。公司渦殼產(chǎn)品已配套全球第二,、第三大渦輪增壓器總成商(博格華納,、三菱重工),根據(jù)現(xiàn)有開(kāi)發(fā)進(jìn)展及訂單,預(yù)計(jì)20172018年渦殼產(chǎn)量將達(dá)到100萬(wàn)只和140萬(wàn)只,渦殼產(chǎn)品隨著良品率提升及規(guī)模效應(yīng),將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助推器。

外延汽車(chē)電子實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī),、估值齊飛,。公司2011年上市以來(lái),至今沒(méi)有實(shí)施過(guò)增發(fā)股權(quán)收購(gòu)資產(chǎn),而公司現(xiàn)有水泵產(chǎn)品中,核心部件如溫控模塊、電子控制模塊,、熱管理系統(tǒng)等電子系統(tǒng)均為外購(gòu),限制公司盈利能力進(jìn)一步提升,因此我們預(yù)計(jì)公司有望通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金或外延并購(gòu)方式來(lái)尋求升級(jí)轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)及估值齊飛,。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司20162018年EPS分別為0.31元,、0.43元,、0.56元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為47倍、33倍和25倍,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示:渦輪增壓器殼體增速及毛利率提升或不及預(yù)期;外延進(jìn)展或不及預(yù)期;傳統(tǒng)水泵類業(yè)務(wù)或繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn),。